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海正藥業欲賣房自救 年營收破百億為何仍凈虧4.9億?

海正藥業欲賣房自救 年營收破百億為何凈虧4.9億?

自2014年開始,海正藥業的營收額便已突破百億元。不過,公司并未因此迎來業績真正輝煌,而是與之背道而馳,其扣非凈利潤已連續4年虧損。為了扭轉頹勢,公司開始出售房產

《投資者網》 謝瑩潔

即便是早已躋身營收百億俱樂部,但浙江海正藥業股份有限公司(600267.SH,下稱“海正藥業”)仍無法逃脫被ST的風險。

2018年財報顯示,其歸母凈利潤與扣非凈利潤分別虧損4.92億元、6.12億元。在業績頹勢之下,海正藥業近期公開掛牌出售旗下閑置房產。

相似的劇情總是接連上演。2016年,在公司歸母凈利潤出現同比769%的下滑后,海正藥業通過壓縮費用、提升非經常性損益,次年實現了0.14億元凈利潤,而扣非凈利潤依然為負值。投資者似乎已見怪不怪,但讓人不解的是,躺在公司營收賬簿上的百億元究竟去哪了?

去年凈利潤因何暴跌?

隨著出口產品受到歐盟警示禁入、明星產品出現供應問題等一系列變故出現,海正藥業的業績也陷入泥淖中。公司近期發布的年報顯示,2018年公司實現營收101.87億元,同比下滑3.63%,歸母凈利潤-4.92 億元,同比下滑3730.15%,扣非凈利潤為-6.12 億元,創上市以來新低。

對于凈利潤大幅下滑的原因,海正藥業的解釋為,“原料藥銷售毛利同比下降;部分研發資本化項目確認中止或暫停開發;停止個別與市場需求不符的生產線后續建設,計提相關長期資產的減值準備;貨款利息大幅增加,以及本期無輝瑞補償款收入。”

海正藥業的真實業績情況或許比年報所呈現的更為慘淡。以研發費用為例,2018年這項支出為10.34億元,研發資本化比例較高,為51.4%。資本化意味著這部分研發投入將被計做成本費用,并會在未來若干時間內攤銷。

不同于其他藥企取得新藥證書,或是生產批件才開始資本化,海正藥業在臨床試驗和樣品生產申報階段,就對滿足條件的項目進行明細核算,提前將被資本化的金額放入“開發支出”科目中,在一定時間內免去了折舊攤銷,若按正常的研發費用化程序進行,海正藥業可能因連年虧損被“戴帽”。

空有營收賣房自救

面對公司業績不斷下滑,公司決定賣房自救。5月16日,海正藥業發布公告,公司掛牌轉讓多套公寓,轉讓價款預定共計1526.1萬元。此前的3月28日,海正藥業曾發布《關于處置部分房產的公告》稱,為盤活閑置資產,擬將名下多處房產掛牌出售,標價不低于9226.16萬元,若全部房產如按照不低于評估價值出售完后,海正藥業預計可確認歸母凈利潤約為4500萬元

除了扭虧的考慮以外,出售房產還能緩解海正藥業的負債壓力。年報顯示,2018年公司流動負債為95.57億元,但流動資產遠低于這一數字,僅為60.88億元。海正藥業首次出現流動負債超過流動資產是在2016年,彼時的差額僅為1.2億元,2017年拉大到了11.4億元,到了2018年差距已經高達近35億元。

與此同時,代表償債能力的流動比率與速動比率常年低于正常值,2018年年報中分別為0.64與0.43,在行業中位居倒數,同時其負債率在逐年遞增,2018年已達66.24%。

不過,海正藥業的處境似乎與其營收水平不搭。2014年至2018年,公司營收分別為100.97億元、87.67億元、97.33億元、105.72億元、101.87億元,作為百億俱樂部的成員,海正藥業市值為97億元,而恒瑞醫藥市值已達2738億元(截至5月29日收盤),而后者營業收入在2016年時才突破百億元。

多年來,為何空有營收,卻看不見利潤,海正藥業的凈利潤究竟去了哪里?東北證券在研報中指出,公司銷售費用、管理費用和財務費用增長較快,侵蝕了大部分利潤。年報顯示,2018年銷售費用為25.1億元,同比上升57.2%。對此,公司解釋為“主要是由于兩票制全面推行,制劑銷售業務收入增加,相應的銷售推廣費用增加”。

同期,公司管理費用為7.3億元,同比上升17.8%;財務費用為4.1億元,同比上升31.2%,研發投入相比2017年同期增長22.5%達到10.3億元,僅上述四項加起來便達到46.8億元。

若進一步追溯,則是公司運營效率的降低。《投資者網》梳理發現,海正藥業2010年以來的總資產周轉率和存貨周轉率緩慢下降,而存貨周轉天數呈上升趨勢,從2010年的69天逐漸升高至2018年的123.33天。

從2019年開始,效率低下的問題似乎得到了一定的緩解。海正藥業相關負責人告訴《投資者網》:“公司2019年預算已基本定型,已配套相應的財務管理制度,即以月為單位進行系統的預算追蹤管控,更新完善各項費用支出管理辦法,嚴格資金管理制度等。”

而對于負債問題,公司表示,隨著項目的梳理和一些在建工程的叫停,固定資產投資會“收窄”;在資產的處置以后,回籠資金將增多;銷售的提升將帶動經營性現金流好轉,公司資產負債結構可能在三季度或者四季度會出現明顯的改善,目前相關工作正在有條不紊地推進。

2019年一季報顯示,海正藥業歸母凈利潤為3173.14萬元,較上年同期增194.06%;營業收入為27.98億元,較上年同期減0.86%。(思維財經出品)

【作者:謝瑩潔】

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